2026年に入ってから、米国の代表的インデックスであるS&P500や**ナスダック（特にナスダック100の主力銘柄群）**が「強そうで強くない」展開になっています。実際、米株は年初来で伸びが限定的で、ナスダック系はむしろマイナス圏が目立ちます。たとえば米主要指数の年初来は、S&P500が小幅、ナスダックはマイナスという報道も出ています。
一方で日本株は、政局イベントも追い風に、日経平均が年初来で大きく上昇し、TOPIXも高値圏を維持。**「米国が止まり、日本が走る」**という“ねじれ”が生まれました。日経平均は「2026年に入ってから約15%上昇」とReutersが伝えています。
そして今、投資家が同時に気にしているのがこの2つです。
- 日米ともにPER（株価収益率）が20倍を超える水準で、割高感が消えない
- VIX（恐怖指数）が20近辺〜20超へ戻り、ボラティリティが“平常”ではなくなっている
この記事では、
- なぜ米国インデックスが伸び悩むのか
- なぜ日本株が相対的に強いのか
- PER20倍×VIX上昇局面で、個人投資家はどう動くのが合理的か
を、できるだけ再現性の高い「型」に落として深掘りします。
1. まず現状整理：数字で見る“ねじれ”
米国：S&P500は小幅、ナスダックはマイナス圏が目立つ
米国株は大崩れではないものの、上値が重い。APの市況記事では、S&P500の年初来が小幅上昇（ほぼ横ばいに近い）、ナスダックが年初来マイナスと整理されています。
また、ナスダック100の年初来リターンについては、データサイトでも2月19日引け時点でマイナスが示されています。
ここで重要なのは、「指数が止まっている」というより、指数を押し上げてきた“主役（大型グロース）”が休んでいることです。いわゆる“マグニフィセント7”の不調が象徴例として報じられています。
日本：日経平均は年初来+15%近辺、過熱サインも点灯
日本株は、政治イベント後の期待（財政・税制・政策）と企業業績・需給が噛み合い、日経平均が強い。Reutersは、日経平均が58,000をつけた局面で**「2026年に入ってから約15%上昇」**と明記しています。
同時に、相場が強い局面ほど“裏側のリスク”も上がります。Reutersは同記事で、日経平均の**14日RSIが72（過熱目安70超）**に達したことにも触れています。
バリュエーション：日米ともに「20倍台」
- 米国：FactSetの週次レポートで、S&P500のフォワードPERが21.5倍（5年平均20.0、10年平均18.8を上回る）と示されています。
- 日本：日経平均については、日経指数のデータでPER（Market Cap Basis）が2月19日時点で20.43。
TOPIXも、統計スニペットですがP/E Ratio 19.76が示されています。
つまり、「日本は割安だから買われている」だけでは説明できず、**日米とも“高いところでの勝負”**に入っています。
ボラティリティ：VIXが20近辺〜20超へ
VIXは2月中旬にかけて、20前後〜20超の水準が確認できます（例：2/17に21.74など）。
また、地政学リスクなどを背景に「VIXが20を上回った」との市況整理も出ています。
結論として、いまの相場はこう言い換えられます。
“割高圏で、主役が疲れ、ボラが戻ってきた局面”
それでも日本株は政策期待と需給で相対的に強い
2. なぜ米国インデックスが伸び悩むのか：3つの構造要因
要因①：指数寄与の偏り（＝大型テック依存）の副作用
S&P500やナスダック100は、好調期に「一部の超大型銘柄」が指数全体を引っ張ります。ところが、その主役が調整に入ると、指数は途端に伸びなくなる。
実際、巨大テック群の不調が指数の重しになりうる、という趣旨の指摘が出ています。
ここでのポイントは、“米国経済が悪いから株が上がらない”とは限らないこと。
むしろ「勝ちすぎた銘柄が休むだけ」で指数が止まり得る。これが指数構造そのものが生む伸び悩みです。
要因②：バリュエーションの天井感（PER20倍台は“期待の塊”）
FactSetが示すように、S&P500のフォワードPERは21.5倍で、過去平均より高い。
PERが高い局面では、株価は「現在の利益」より「将来の利益」を買っています。すると何が起きるか。
- 良い決算：上がりにくい（すでに織り込み）
- 少しの失望：下がりやすい（期待が剥がれる）
これが“伸び悩み”の本質です。上値の燃料は「驚き」しかないのに、その驚きのハードルが上がっている。
要因③：VIXの再上昇＝市場が“保険料”を払い始めた
VIXが20近辺〜20超になると、機関投資家はポジションを落としたり、ヘッジを厚くしやすい。実際、2月中旬にVIXが20台を示す日が複数あります。
「VIXが上がると必ず暴落」という単純な話ではありません。
ただし、VIXが上がる局面は多くの場合、
- 需給が慎重（買い上げにくい）
- イベント待ち（重要指標・要人発言・地政学など）
- 上昇トレンドの“調整”
になりやすく、結果として「指数が伸びにくい地合い」が生まれます。
3. なぜ日本株が相対的に強いのか：こちらも3つの構造要因
要因①：政治イベントが「期待の方向」を揃えた
Reutersは、選挙結果を受けた市場の反応として、日経平均が上昇基調を強めた文脈を描いています。
政治の安定・政策期待が「海外勢の日本株アンダーウェイト解消」を促しやすい、という連想は起きやすい。
ここでの重要点は、政策そのものの良し悪しよりも、**“期待が同じ方向に揃う”**ことです。市場は不確実性を嫌うので、方向が見えると資金が動きやすい。
要因②：業績・需給の相乗効果（自社株買い・TOBなど）
日本株はここ数年、株主還元や資本効率改善が構造テーマになりやすく、需給が改善しやすい面があります。実際、国内大手証券の解説でも、自社株買いやTOBが高水準で「株数減少」環境が続く、という見立てが語られています。
需給が良くなると、PERが上がっても「下がりにくい」時間が発生します。
（もちろん、行き過ぎると逆回転も起きます。）
要因③：過熱しながらも“買う理由”が残っている（ただし注意点も）
強い相場には必ず「過熱サイン」が出ます。Reutersが挙げたRSIの70超はその代表例です。
さらに、バリュエーションもTOPIXでP/Eが約19.76など、“高水準”が示唆されています。
つまり日本株は、
- 強い（トレンド）
- 高い（バリュエーション）
- 過熱（テクニカル）
が同時に成立している局面です。
ここから先は、「買うか売るか」ではなく、どう買い、どう守るかの局面に移ります。
4. PER20倍×VIX20：この局面の“危険水域”の正体
あなたの指摘どおり、PER20倍超とVIX上昇が同時に来ると、市場は“危険水域”っぽく見えます。CPもここは重要だと思っています。
ただ、危険水域の中身は2種類あります。
危険水域A：景気後退型（“利益が落ちるのにPERが高い”）
これは一番まずい。
利益が下がる（Eが落ちる）のに、株価がまだ高い（Pが高い）＝PERがさらに膨らむ。
このタイプは、指数が急落しやすい。
危険水域B：期待先行の調整型（“利益は悪くないが期待が高すぎる”）
今の雰囲気はこちらが近いケースが多い。
FactSetのレポートでは、S&P500は増益基調の説明が続きつつ、同時にフォワードPERが高いことも示しています。
つまり「利益が壊れた」というより、**“期待が先に走ったぶんの調整”**が起きやすい地合いです。
ここでVIXが20近辺に乗ってくると、相場はこうなりがちです。
- 上昇が“連続しにくい”（押し目・戻り売りが増える）
- 好材料でも上値が重い（織り込み）
- 悪材料には反応が大きい（期待が剥がれる）
だから体感としては「危ない」。しかし本質は、暴落が確定した危険というより、**“上下に振れる危険（リスク量の増加）”**です。
5. では最適解は？：（投資行動の“型”）
ここからが実務パートです。
「当てにいく」より「壊れない」ことが重要になる局面なので、CPは次の3階建てを推します。
① コアは“落とさない”：積立・長期枠は淡々と
- つみたて（インデックス積立）を止めない
- ただし一括は分割（時間分散）
- “下げたら買える現金”を残す
VIXが20近辺〜20超の局面は、良いニュースでも急伸しにくい一方、悪材料で急落しやすい。だからコアは「やめない」、サテライトで「調整する」が合理的です。
② サテライトは“ボラに合わせてレバレッジを落とす”
同じ株式比率でも、VIXが高い時はリスク量が大きい。
だからやるべきは単純で、
- ポジション量を落とす（または新規を減らす）
- 1回で入らず、3〜5回に分ける
- 利益が乗っている部分から、段階的に利確（全部降りない）
“当てる売買”じゃなく、“壊れない売買”にするのがコツです。
③ ルールは「VIX×PER」で機械化する（感情を排除）
おすすめの目安（例）です。
- VIX＜18：通常運転（積立＋押し目の買い増し）
- VIX 18〜22：分割・小さく・逆指値や現金比率を意識
- VIX＞22：新規は慎重、守り（キャッシュ確保、ヘッジ検討）
実際にVIXは2月中旬に20台を示す日が確認できます。
また、PERは米国が21倍台（フォワード）、日本も日経平均で20倍台が確認できます。
この2つが同時に高いときは、“上昇余地”より“ブレ幅”が増えるので、ポジション運用の設計が成績を決めます。
6. 今後の注目ポイント：チェックすべきは「指標」より「構造」
最後に、今後の見方を“構造チェック”に落とします。
米国株のチェック
- 主役（大型テック）が“戻る”のか、“横ばいで時間調整”なのか
- フォワードPERが高いままでも、EPS見通しが切り上がるか（=PERの正当化）
- VIXが20近辺で落ち着くか、さらに上に跳ねるか
日本株のチェック
- 上昇トレンドが継続しても、RSIなど過熱が“解消する形”で進むか（高値揉み合いは健全）
- TOPIXのバリュエーションが“業績で吸収”されるか（PERが下がる方向＝EPS増）
まとめ：いまは「当てにいく」より「壊れない設計」
- 米国：指数が伸び悩む主因は、指数寄与の偏りと高PER下の期待剥落リスク
- 日本：強さの主因は、政策期待×需給改善×海外資金の方向性
- ただし日米ともにPER20倍台、かつVIXが20近辺で、相場は“ブレやすい”
- 最適解は、コアは継続、サテライトはボラに合わせて縮める（分割・現金・ルール化）
相場は「上か下か」を当てるゲームに見えますが、長期で勝つのはだいたい、
**“荒れても退場しない人”**です。
この局面はまさに、そこが問われています。
コメント