― ドル主導相場と金下落が示す“本当の転換点” ―
第1章｜当初のメインシナリオは「財政拡張＝円安」だった
衆院選で高市自民が大勝。
市場は当然のようにこう考えました。
- 積極財政
- 国債増発
- 財政赤字拡大
- 国債利回り上昇
- 円安進行
これは理論的には極めて自然な流れです。
通貨は“信用”で成り立ちます。
財政規律が緩む国の通貨は売られやすい。
しかし、現実は逆方向へ動きました。
ドル円は円高方向へ振れ、
さらに安全資産であるはずの金価格まで下落基調。
なぜなのか。
ここからが本質です。
第2章｜為替は「日本」ではなく「相対評価」で決まる
ドル円は
日本が弱いかどうか
ではなく
日本 vs 米国の“どちらが相対的に強いか”
で決まります。
仮に日本が財政拡張をしても、
- 米国がそれ以上に減速
- 米金利が低下
- ドル資産が売られる
なら円高になります。
今起きているのは、
「ドル主導の調整」の可能性が高い。
第3章｜米国側で何が起きているのか？
今回の雇用統計は強めでした。
そのため一時的に
- 利下げ期待後退
- 米金利反発
- 円高一服
となりました。
しかし市場は単月データでは動きません。
構造的に見れば、
- 失業率はじわじわ上昇
- クレジット延滞率増加
- 商業不動産問題
- 政府債務拡大
といった“遅行型のリスク”が積み上がっています。
特に重要なのは米国債の増発。
米財政赤字はGDP比で過去最大級。
双子の赤字（財政＋経常）を抱える構造です。
これはドルの中長期的な重石になります。
第4章｜金利差の縮小観測が円高を生む
為替の最重要要素は金利差。
もし
- FRBが年内利下げに動く
- 米10年金利が低下
- 日銀は緩やかに正常化
となれば、金利差は縮小方向です。
金利差縮小＝ドル売り円買い。
今はこの“期待”が先行している可能性が高い。
第5章｜なぜ金（ゴールド）まで下落しているのか？
通常、円高局面やリスクオフでは金は買われます。
しかし現在、金価格も軟調。
ここが非常に重要です。
金価格は
実質金利 × ドル指数
でほぼ決まります。
米実質金利（名目金利－期待インフレ）が上昇すると、
利息を生まない金は売られやすい。
今回の雇用統計を受けて
- 利下げ期待後退
- 実質金利上昇
- 金売り
という流れが出ています。
つまり今は
“純粋なリスクオフ”ではなく
“ドル・金利主導の調整”
の可能性が高いのです。
第6章｜安全資産の選好先が変わっている
従来のリスクオフでは
- 円
- 金
- 米国債
が買われました。
しかし今は
- 円は買われる
- 金は売られる
- 米国債は方向感が不安定
という分裂状態。
これは
市場が「景気後退」ではなく
「流動性転換」を織り込み始めた
可能性を示唆します。
第7章｜ポジションの巻き戻し圧力
投機筋は長らく円ショートを積み上げていました。
円安トレンドが崩れると、
- ショートカバー
- ストップロス連鎖
- 急速な円高
が起こります。
為替はファンダメンタルより
ポジション調整で動く局面が多い。
今はその段階の可能性があります。
第8章｜日本は本当に財政危機なのか？
重要な冷静視点。
日本は
- 世界最大級の対外純資産国
- 経常黒字国
- 国債の大半を国内保有
ギリシャ型の外貨依存国家ではありません。
財政問題は確かに長期リスクですが、
“今すぐ通貨危機”
の状況ではない。
一方、米国は
- 外国資本依存
- 国債消化問題
- 格下げ懸念
を抱えています。
相対比較でドルが弱含むのは
不自然ではありません。
第9章｜今後の3シナリオ
シナリオA（40％）
米景気減速 → 利下げ → ドル安 → 140円方向
シナリオB（35％）
インフレ再燃 → 金利高止まり → 160円再挑戦
シナリオC（25％）
株式急落 → リスクオフ円高 → 135円台
金価格は
- 実質金利低下なら反発
- 実質金利上昇なら軟調
が基本線です。
第10章｜投資戦略のヒント
- 米債ETF（例：長期米国債）
- 高配当株
- VIXヘッジ
を組み合わせる戦略は合理的です。
特に米10年金利が4％割れへ向かうなら、
長期債は妙味が出てきます。
逆に
- 実質金利上昇
- ドル反発
なら金は調整継続の可能性。
第11章｜金下落が示す“まだ本格危機ではない”サイン
金が急騰していないということは、
市場はまだ
システミックリスク（金融危機）
を見ていない。
今は“循環的なドル調整”段階。
しかし、もし
- 米債需給悪化
- VIX急騰
- 信用スプレッド拡大
が起きれば、
金は再び本格上昇へ転じます。
最終まとめ
今回の円高は
「日本が強い」からではなく
ドルのピークアウト観測
が主因の可能性が高い。
金下落は
実質金利上昇が主導
している。
為替は
- 金利差
- 景気差
- 資金フロー
- ポジション
で動きます。
今は転換点の初期段階かもしれません。
コメント