― 円高はいつ来るのか、債券ETFはどこで仕込むのか ―
はじめに
2026年に入り、マーケットでは一見すると「ちぐはぐ」な動きが続いています。
米国ではFRBが利下げ方向を示唆しているにもかかわらず米10年国債利回りは高止まりし、日本では日銀が利上げに踏み切ったにもかかわらず円安が進行、さらに日本国債利回りも上昇しています。
このような局面で重要なのは、
「政策金利」ではなく「長期金利（債券利回り）」と「為替（ドル円）」の相関構造を理解することです。
本記事では、
- ドル円と米国債・日本国債利回りの関係
- 円高が本格的に始まる条件
- 債券ETF（2255 / 2621）をどのタイミングで買い増すべきか
を、相関関係を軸に体系的に整理していきます。
第1章｜ドル円は「金利差」ではなく「期待金利差」で動く
為替はよく「金利差で動く」と言われますが、これは半分正解で半分誤解です。
実際にドル円を動かしているのは、
現在の金利差ではなく、将来にわたる“期待金利差”
です。
米国側：長期金利が主役
- 米10年国債利回り
- 実質金利（名目金利 − 期待インフレ）
この2つが上昇・高止まりしている限り、
FRBが短期金利を下げてもドルは売られにくい構造になります。
日本側：短期金利より「ペース」が重要
日銀が利上げしても、
- 次の利上げはいつか
- 最終到達点はどこか
がハト派的に見られる限り、
日米の期待金利差はなかなか縮まりません。
👉 この結果
「利下げなのにドル高」「利上げなのに円安」
という現象が起こります。
第2章｜米10年国債利回りが下がらない本当の理由
① タームプレミアムの復活
現在の米10年金利を押し上げている最大要因は、
**タームプレミアム（長期保有に対する上乗せ利回り）**です。
- 財政赤字の拡大
- 国債発行額の増加
- 政治リスク・政策不透明感
これらにより、
「長期債を持つなら、それなりの利回りが欲しい」
という投資家心理が働いています。
② 利下げ＝景気後退、ではない
今回の利下げ観測は、
インフレ沈静化＋景気はまだ底堅い
という前提で語られています。
そのため、
- 短期金利は下がる
- しかし長期金利は下がらない
というイールドカーブの歪みが生じています。
第3章｜円高が“本格反転”するための条件
円高は「単発材料」では起きません。
必ず複数の条件が同時に揃う必要があります。
条件① 米10年国債利回りの明確な低下
- 高値更新に失敗
- 戻り安値を割る
- 週足ベースで下降トレンド入り
👉 これが最重要条件です。
条件② FRBが「悪い理由」で利下げする
- 雇用悪化
- 消費減速
- 金融システム不安
“良い利下げ”では円高は続きません。
条件③ リスクオフの顕在化
- 株式市場の調整
- VIX指数の上昇
- クレジットスプレッド拡大
👉 円は安全通貨として買われ始める。
第4章｜ドル円と債券利回りの相関構造（実務編）
基本構造
- 米10年金利 ↑ → ドル円 ↑（円安）
- 米10年金利 ↓ → ドル円 ↓（円高）
ここに日本国債利回りが加わると、
- 日米金利差が縮小 → 円高圧力
- 日米金利差が拡大 → 円安圧力
となります。
重要なのは「変化率」
水準よりも、
- 上がっているのか
- 下がり始めたのか
**“方向の変化”**が最も重要です。
第5章｜2255 / 2621 を仕込むタイミングの考え方
2255（米国債20年超ETF）
- 金利低下の爆発力を取りに行く商品
- 条件
- 米10年金利がピークアウト
- 利下げ理由が景気悪化
- 米10年金利がピークアウト
👉 確信が出てから主力投入
2621（米国債中期ETF）
- 守備力と安定性
- 条件
- 金利高止まり
- 不透明感が強い局面
- 金利高止まり
👉 今のような“迷い相場”で先行配置
第6章｜相関を使った実務的ポートフォリオ判断
| 局面 | ドル円 | 債券 | 行動 |
| 米金利高止まり | 円安 | 債券弱い | 2621少量 |
| 金利ピーク感 | 横ばい | 債券底打ち | 分割開始 |
| 景気後退明確 | 円高 | 債券上昇 | 2255主力 |
おわりに｜相場は「順番」で動く
為替 → 金利 → 株式 → 債券
この順番を理解していれば、
ニュースに振り回されることはありません。
- 円高は「結果」であり
- 債券上昇も「結果」
**原因は常に“長期金利の変化”**です。
2026年相場は、
「ドル円と債券利回りの相関」を制した投資家が、
最も冷静に、最も有利に動ける局面になるでしょう。
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