はじめに｜なぜ「順番」が老後資産を左右するのか
老後資産の運用において、多くの方が「平均利回り」に注目します。
しかし実際には、リターンの“順番”こそが資産寿命を決定づける要素になります。
これを「シーケンスリスク（Sequence of Returns Risk）」と呼びます。
平均利回りが同じでも、
- 退職直後に暴落するケース
- 退職後しばらく好調が続き、その後に下落するケース
では、最終的な資産残高は大きく異なります。
本記事では、
・シーケンスリスクの本質
・なぜ老後に危険なのか
・4％ルールの限界
・日本人投資家に最適な対策
を体系的に解説いたします。
第1章 シーケンスリスクとは何か？
シーケンスリスクとは、
取り崩し期間中におけるリターンの順番によって資産寿命が変わるリスク
のことです。
特に退職後の取り崩し期において重大な影響を与えます。
なぜ順番が重要なのか？
取り崩しを行っている状態で下落が発生すると、
① 下落した価格で資産を売却
② 売却口数が増える
③ 回復局面で戻る資産が減る
④ 複利効果が壊れる
という連鎖が起きます。
これが資産減少を加速させます。
第2章 積立期と取り崩し期の決定的な違い
| フェーズ | 下落の意味 |
| 積立期 | 安く買えるためプラス |
| 取り崩し期 | 安く売るためマイナス |
積立期では暴落は歓迎材料になります。
しかし取り崩し期では、同じ暴落が資産寿命を縮める要因になります。
ここが最大の違いです。
第3章 数値例で見るシーケンスリスク
前提条件：
・初期資産 1億円
・年間4％（400万円）取り崩し
・平均利回り 3％
ケースA：退職直後に▲20％
1年目 ▲20％
2年目 ＋15％
3年目 ＋10％
→ 早期に資産が大きく減少
→ 回復しても元に戻りにくい
ケースB：前半好調
1年目 ＋15％
2年目 ＋10％
3年目 ▲20％
→ 前半に余裕を作れる
→ 下落のダメージが軽減
平均利回りは同じでも、資産寿命は大きく変わります。
第4章 最も危険な「退職後5年間」
過去データを分析すると、資産枯渇の原因は
退職直後の暴落
であるケースが多く見られます。
いわば「ゴール直前の落とし穴」です。
特に現在は、
・インフレ進行
・金利上昇
・株価高値圏
という局面であり、調整リスクを無視できません。
第5章 4％ルールは万能ではない
4％ルールは、
「過去の米国データで30年間資産が持続した確率が高い」
という統計に基づいています。
しかし、
・日本市場は低成長期が長い
・為替変動リスクがある
・インフレが再来している
という環境では、機械的な4％固定は危険です。
第6章 シーケンスリスク対策【実践編】
ここからが本題です。
① 現金バッファ戦略（最重要）
生活費の2～5年分を現金・短期債で確保します。
例：
年間生活費400万円の場合
1,200万～2,000万円を安全資産で保持
暴落時はここから取り崩します。
これにより、株式を安値で売却する必要がなくなります。
② 可変取り崩しルール
固定4％ではなく、
前年▲10％ → 翌年3％へ減額
前年＋10％ → 翌年4.5％へ増額
のように柔軟に調整します。
これだけで破綻確率は大きく低下します。
③ 資産配分の見直し
取り崩し期は
株式比率をやや引き下げる
ことが合理的です。
例：
・株式 50％
・債券 35％
・現金 15％
過度に守り過ぎず、成長も維持します。
④ 配当中心への移行
売却依存ではなく、
配当・分配金で生活費の一部を賄う
設計に移行すると、心理的負担も軽減されます。
インカムが生活費の50％を超えると、リスク耐性は大幅に向上します。
第7章 リスク回避コスト（リスクハイ費）の考え方
安全性を高めるにはコストがかかります。
・株式比率を下げる
・現金を多く持つ
これらは期待リターンを下げる行為です。
しかし重要なのは、
最大利益ではなく、破綻確率の最小化
です。
第8章 暴落シナリオ分析
仮に退職直後に▲30％下落した場合
株60％ → 資産全体▲18％
株45％ → 資産全体▲13.5％
1億円なら差は450万円。
この差が資産寿命を延ばします。
第9章 日本人投資家への最適解
総合すると、取り崩し期の最適戦略は
① 生活費3年分の現金確保
② 株式比率50％前後
③ 可変取り崩し
④ 配当重視設計
が現実解と考えます。
第10章 心理面の重要性
暴落時に冷静でいられるかどうか。
これは資産配分でほぼ決まります。
夜眠れないポートフォリオは適正ではありません。
まとめ｜老後運用の核心は「減らさない」
老後運用は増やすゲームではありません。
資産寿命を守るゲームです。
シーケンスリスクを理解し、
・守る資産
・攻める資産
を明確に分けることが、安心した老後の第一歩になります。また、リバランスも行いたいですね😉
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